💡 ROE 한눈에 이해하기

📊 ROE 기초: 계산 공식과 의미

1️⃣ ROE 계산 공식

2️⃣ 실전 계산 예시 3가지

3️⃣ ROE 구간별 의미 해석

🏭 업종별 적정 ROE 기준

📐 ROE × PBR = PER 공식

ROE, PBR, PER은 서로 연결되어 있습니다.

실전 예시:

• 삼성전자 (가정): PER 10배, ROE 15% → PBR = 10 × 0.15 = 1.5배
• KB금융 (가정): PER 5배, ROE 9% → PBR = 5 × 0.09 = 0.45배
• 카카오 (가정): PER 20배, ROE 20% → PBR = 20 × 0.20 = 4배

🎯 저평가 종목 찾는 골든 룰

1. 1단계: ROE 15% 이상 종목 필터링
2. 2단계: PBR 1배 이하 종목 추출
3. 3단계: PER 10배 이하 확인 (보너스)
4. 4단계: 부채비율 100% 이하 체크
5. 5단계: 3년간 ROE 추이 확인 (상승 추세면 최고)

💡 결과: 이 조건을 모두 만족하는 종목은 시장에서 간과된 진짜 저평가 종목일 가능성이 높습니다!

⚠️ 중요: ROE가 높아도 “어떻게” 높은지가 중요합니다!

듀폰 분석(DuPont Analysis)은 ROE를 3가지 요소로 분해해서 품질을 평가하는 방법입니다.

🏆 사례 1: 건강한 고ROE (삼성전자 가정)

• ROE: 15%
• 순이익률: 10% (매출 100조, 순이익 10조)
• 자산회전율: 1.0배 (매출 100조, 자산 100조)
• 레버리지: 1.5배 (자산 100조, 자본 67조)
• 계산: 10% × 1.0 × 1.5 = 15%

✅ 평가: 높은 마진 + 효율적 자산 운용 + 적정 부채 = 건강한 ROE

⚠️ 사례 2: 위험한 고ROE (부채로 떠받친 ROE)

• ROE: 15%
• 순이익률: 3% (매출 100조, 순이익 3조)
• 자산회전율: 1.0배 (매출 100조, 자산 100조)
• 레버리지: 5.0배 (자산 100조, 자본 20조)
• 계산: 3% × 1.0 × 5.0 = 15%

❌ 평가: 낮은 마진을 과도한 부채로 보완 = 위험한 ROE (이자 부담, 부도 위험)

☑️ 사례 3: 효율형 고ROE (유통업)

• ROE: 15%
• 순이익률: 5% (매출 100조, 순이익 5조)
• 자산회전율: 2.0배 (매출 100조, 자산 50조)
• 레버리지: 1.5배 (자산 50조, 자본 33조)
• 계산: 5% × 2.0 × 1.5 = 15%

✅ 평가: 마진은 낮지만 빠른 회전으로 보완 = 유통업 특성상 건강한 ROE

💡 듀폰 분석 활용 팁

1. 순이익률 5% 이상: 마진 사업 가능 (IT, 제약, 명품)
2. 자산회전율 1.5배 이상: 효율적 운영 (유통, 식품)
3. 레버리지 2배 이하: 안전한 부채 수준 (제조, 서비스)
4. 3년 추이 확인: ROE 상승 원인이 순이익률 개선이면 최고

🚨 함정 1: 일회성 이익으로 부풀려진 ROE

사례: 자산 매각으로 당기순이익 급증 → ROE 일시적 30% 달성

문제: 영업 활동이 아닌 일회성 이익 → 내년엔 원상복귀

✅ 해결: 영업이익 기준 ROE 확인 (영업ROE = 영업이익 ÷ 자기자본)

🚨 함정 2: 과도한 부채로 만든 고ROE

사례: 부채비율 300%, ROE 20%

문제: 자기자본이 적어서 ROE가 높게 보임 + 이자 부담 과중

✅ 해결: 부채비율 100% 이하 기업만 투자 + 듀폰 분석으로 레버리지 확인

🚨 함정 3: 자기자본 축소로 뻥튾린 ROE

사례: 대규모 자사주 소각 + 배당 → 자기자본 감소 → ROE 상승

문제: 실제 수익성은 그대로인데 분모만 줄어서 ROE 상승

✅ 해결: 3년간 자기자본 추이 확인 + 순이익 절대액 증가 여부 체크

🚨 함정 4: 업종 특성 무시

사례: 은행 ROE 9% vs IT ROE 15% → IT가 무조건 우수?

문제: 업종마다 자본 구조가 달라 단순 비교 불가

✅ 해결: 동종 업계 평균 ROE와 비교 + 업종 1위 기업 ROE 참고

🚨 함정 5: 과거만 보고 미래 무시

사례: 과거 5년 평균 ROE 20% → 그런데 올해 10%로 급락

문제: 경쟁 심화, 시장 포화로 수익성 악화 중

✅ 해결: 최근 3년 추이 + 업계 동향 + 경쟁사 ROE 함께 분석

✅ 1단계: ROE 15% 이상 종목 스크리닝

목표: 주주 돈으로 효율적으로 이익 내는 기업 찾기

📱 실전 방법:

1. 네이버 금융 활용
   • 국내증시 → 종목분석 → 재무분석 → ROE 확인
   • 업종별 ROE 순위 정렬
2. HTS/MTS 조건검색
   • 키움증권: 조건검색 → ROE ≥ 15%
   • 삼성증권: 스마트 스크리너 → 수익성 지표
3. FnGuide, 38커뮤니케이션
   • 업종별 ROE 평균 데이터 제공
   • 5년 추이 차트로 확인

✅ 2단계: PBR 1.5배 이하 확인 (저평가 필터)

이유: ROE가 높아도 PBR이 과도하면 이미 고평가

✅ 3단계: 부채비율 체크 (안전성 확인)

목적: 과도한 부채로 만든 가짜 고ROE 걸러내기

✅ 4단계: 3년 ROE 추이 확인 (지속성 검증)

핵심: 일회성 고ROE가 아닌 꾸준한 고ROE 찾기

✅ 5단계: PER 10배 이하 최종 검증 (보너스)

골든 크로스: 고ROE + 저PBR + 저PER = 진짜 저평가

💡 결과: 이 6가지 조건을 모두 만족하는 종목은 시장에서 5~10개 정도만 나옵니다. 이런 종목이야말로 진짜 “저평가 우량주”입니다!

🏆 사례 1: 2019년 NAVER (고ROE 성장주 성공)

📊 투자 시점 (2019년 초)

• 주가: 150,000원
• ROE: 18% (3년 평균 16→17→18% 상승 추세)
• PBR: 2.5배 (고평가처럼 보이지만…)
• PER: 14배 (성장주치고 합리적)
• 부채비율: 40% (매우 안전)

🔍 투자 판단

📈 결과 (2021년 말)

• 주가: 400,000원 (2.7배 상승, +167%)
• ROE: 22% (예상대로 개선)
• PBR: 3.0배 (시장이 가치 재평가)
• 성과: 2년간 투자금 2.7배, 연평균 +83%

⚠️ 사례 2: 2020년 한진칼 (부채형 고ROE 함정)

📊 투자 시점 (2020년 중반)

• 주가: 50,000원
• ROE: 25% (매력적으로 보임)
• PBR: 0.8배 (저평가처럼 보임)
• PER: 3배 (초저평가처럼 보임)
• 부채비율: 350% (🚨 위험 신호!)

🔍 듀폰 분석 결과

📉 결과 (2021년)

• 주가: 30,000원 (-40% 하락)
• ROE: 5%로 급락 (이자 부담 증가)
• 이슈: 경영권 분쟁 + 이자 비용 급증
• 성과: 1년간 -40% 손실

✅ 사례 3: 2018년 KB금융 (안정형 가치주 성공)

📊 투자 시점 (2018년 말)

• 주가: 40,000원
• ROE: 9% (은행업 평균 수준)
• PBR: 0.4배 (극단적 저평가)
• PER: 4.5배 (초저평가)
• 부채비율: 1,100% (은행이라 정상)
• 배당수익률: 5%

🔍 투자 판단

📈 결과 (2020년 말)

• 주가: 60,000원 (+50% 상승)
• PBR: 0.6배로 회복 (정상 수준)
• ROE: 10% 유지 (안정적)
• 배당: 2년간 총 4,000원 (10%)
• 성과: 주가 상승 50% + 배당 10% = 총 60% 수익

📋 실전 투자 전 반드시 확인할 10가지

Q1. ROE가 15% 미만이면 무조건 나쁜 기업인가요?

A: 아닙니다. 업종마다 기준이 다릅니다.

• 은행·보험: ROE 8~10%면 우수한 편입니다. 대규모 자본이 필요한 업종이라 ROE가 구조적으로 낮습니다.
• 전력·유틸리티: ROE 6~8%도 정상입니다. 규제 산업이라 고수익이 어렵습니다.
• IT·플랫폼: ROE 15%는 평범한 수준입니다. 20% 이상이 우수한 편입니다.

💡 핵심: 절대값보다 “동종 업계 평균”과 비교하는 것이 중요합니다. 네이버 금융이나 FnGuide에서 업종 평균 ROE를 확인하세요.

Q2. ROE는 어디서 확인하나요?

A: 무료로 쉽게 확인할 수 있는 곳이 많습니다.

1. 네이버 금융
   • 종목 검색 → 종목분석 → 투자지표 → ROE (또는 자기자본이익률)
   • 최근 3년 추이도 확인 가능
2. HTS/MTS
   • 키움증권, 삼성증권 등 증권사 앱
   • 종목 상세 → 재무분석 → ROE
3. FnGuide
   • 기업 검색 → 재무분석 → 수익성 지표
   • 업종 평균 ROE와 비교 가능
4. DART (전자공시)
   • 사업보고서 → 재무상태표와 손익계산서
   • 직접 계산: 당기순이익 ÷ 자기자본 × 100

Q3. ROE가 마이너스로 나오는 이유는?

A: 두 가지 경우가 있습니다.

1️⃣ 당기순손실 (적자)

• 매출보다 비용이 많아서 순이익이 마이너스
• 예) 당기순이익 -100억 ÷ 자기자본 1,000억 = ROE -10%
• 의미: 기업이 돈을 못 벌고 있음 → 투자 회피

2️⃣ 자기자본 마이너스 (자본잠식)

• 누적 적자로 자기자본이 마이너스
• 예) 자산 500억, 부채 600억 → 자기자본 -100억
• 의미: 부도 위험 높음 → 절대 투자 금물

Q4. ROE와 PBR은 어떤 관계인가요?

A: 밀접한 관계가 있습니다.

실전 예시:

• 삼성전자 (가정): PER 10배, ROE 15% → PBR = 10 × 0.15 = 1.5배
• 고ROE 기업: ROE 20%면 PER 10배일 때 PBR 2배까지 정당화
• 저ROE 기업: ROE 8%면 PER 5배여도 PBR 0.4배에 불과

💡 핵심: ROE가 높으면 PBR이 높아도 괜찮습니다. 반대로 ROE가 낮으면 PBR도 낮아야 저평가입니다.

Q5. 은행주는 왜 ROE가 항상 낮나요?

A: 업종 특성상 대규모 자본이 필요하기 때문입니다.

📊 은행업의 구조적 특징:

• 자기자본비율 규제: 은행은 자기자본을 자산의 8% 이상 유지해야 함 (BIS 비율)
• 대규모 자본: 예금·대출 규모가 크므로 자기자본도 엄청나게 많아야 함
• 낮은 마진: 대출 이자 – 예금 이자 = 순이자마진 (1~2%)

💡 예시로 이해하기:

✅ 결론: 은행은 ROE 8~10%면 양호합니다. 대신 PBR 0.5~0.7배 정도에서 저평가 기회를 찾을 수 있습니다.

Q6. IT주는 ROE가 높아도 PBR이 높은 이유는?

A: 무형자산의 가치를 시장이 프리미엄으로 평가하기 때문입니다.

🌐 IT·플랫폼의 특징:

• 무형자산 중심: 공장·설비 대신 소프트웨어, 데이터, 브랜드가 자산
• 장부가치 과소평가: 재무제표의 자기자본에 무형자산 가치가 제대로 반영 안 됨
• 고수익성: 한계비용 거의 0 (앱 하나 더 판매해도 비용 거의 없음)
• 성장 기대: 시장 확대 가능성으로 미래 가치 프리미엄

💡 예시: 카카오 vs 현대차

✅ 결론: IT주는 ROE 20% + PBR 3배도 합리적일 수 있습니다. 다만 PBR 5배 이상은 과열 가능성 체크 필요.

Q7. ROE와 PER 중 뭐가 더 중요한가요?

A: 둘 다 중요하며, 함께 사용해야 정확합니다.

💡 핵심: ROE로 우량주를 골라내고, PER로 저평가 여부를 판단하세요. PBR도 추가하면 금상첨화!

📖 추천 서적

1. “현명한 투자자” – 벤저민 그레이엄
   • 가치투자의 바이블, ROE와 PBR 관계 설명
   • 워렌 버핏의 스승이 쓴 책
2. “가치투자를 위한 재무제표 분석” – 이상건
   • ROE, PBR, PER 심층 분석
   • 한국 시장 사례 풍부
3. “퀀트 투자 무작정 따라하기” – 강환국
   • ROE 중심 계량 투자 전략
   • 실전 백테스팅 결과 제공
4. “워렌 버핏의 재무제표 활용법” – 메리 버핏
   • 버핏이 ROE를 어떻게 활용하는지
   • 듀폰 분석 실전 적용법

🌐 유용한 사이트

1. 네이버 금융 (finance.naver.com)
   • 무료, 가장 쉬운 ROE 조회
   • 종목 → 투자지표 → ROE 3년 추이
2. FnGuide (www.fnguide.com)
   • 업종 평균 ROE 제공
   • 듀폰 분석 데이터 제공
3. 38커뮤니케이션 (www.38.co.kr)
   • 섹터별 ROE 순위
   • 5년 ROE 추이 그래프
4. DART (dart.fss.or.kr)
   • 사업보고서 직접 확인
   • 재무제표로 ROE 계산 연습
5. 한국거래소 (www.krx.co.kr)
   • 코스피/코스닥 평균 ROE 통계
   • 업종별 ROE 분포

🎓 실습 팁

1. 엑셀로 ROE·PBR 비교표 만들기
   • 관심 종목 10개의 ROE, PBR, PER 정리
   • 업종 평균과 비교하는 표 작성
   • 매주 업데이트하면서 추이 관찰
2. ROE 15% 이상 종목 6개월 추적
   • ROE 15% 이상 종목 10개 선정
   • 6개월간 주가 움직임 기록
   • ROE와 주가의 상관관계 분석
3. 업종별 ROE 범위 정리
   • IT, 금융, 제조 등 주요 업종별 평균 ROE 조사
   • 자신만의 업종별 기준표 작성
   • 향후 투자 시 빠른 판단 자료로 활용
4. 듀폰 분석 연습
   • 관심 기업 3개 선정
   • 순이익률, 자산회전율, 레버리지 계산
   • 어떤 요소가 ROE에 가장 기여하는지 파악

💪 오늘 배운 ROE 핵심 정리

• ROE는 자기자본으로 얼마나 효율적으로 이익을 냈는지 보여주는 지표 (ROE = 순이익 ÷ 자기자본 × 100)
• ROE 15% 이상이 우수하지만, 업종별로 기준이 다름 (은행 8%, IT 20%)
• ROE와 PBR을 함께 보면 진짜 저평가 찾기 가능 (고ROE + 저PBR = 최고)
• 듀폰 분석으로 ROE 품질 확인 필수 (마진·회전 중심 vs 부채 중심)
• 5가지 함정 주의: 일회성 이익, 과도한 부채, 자본 축소, 업종 무시, 미래 간과
• 실전 5단계: ROE 15%↑ → PBR 1.5배↓ → 부채비율 100%↓ → 3년 추이 확인 → PER 10배↓

🚀 오늘부터 실천하기

1. 네이버 금융에서 관심 종목 10개의 ROE 확인
2. ROE 15% 이상 + PBR 1.5배 이하 종목 찾아보기
3. 3개 종목 선정해서 듀폰 분석 연습
4. 1주일 후 다시 이 글 읽으며 복습

💪 ROE를 이해하면 진짜 돈 버는 기업을 찾을 수 있습니다!

⚠️ 면책 조항: 본 글은 교육 목적으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 투자 권유나 매매 추천이 아닙니다. 모든 수치와 사례는 설명을 위한 가정 데이터이며, 실제 투자 시에는 최신 데이터를 공식 사이트(네이버 금융, DART 등)에서 직접 확인하시기 바랍니다. 투자에 따른 손익은 투자자 본인에게 귀속되며, 투자 결정에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

🔗 다음 편 예고

다음 편: “배당수익률로 안정적인 배당주 고르는 법”

배당성향, 배당성장률, 배당 귀족주 완벽 분석!
배당으로 월급처럼 꾸준히 받는 투자 전략을 알려드립니다.

작성일: 2025년 12월 11일
시리즈: 투자 가이드 #4
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